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機(jī)器人十三五規(guī)劃年內(nèi)將出 成三領(lǐng)域核心
機(jī)器人的“機(jī)會”來了。
國務(wù)院新聞辦公室5日在北京召開新聞發(fā)布會，工信部部長苗圩表示，“十三五”期間，工信部將聚焦高端裝備制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級，加快建設(shè)制造強(qiáng)國。
對此，業(yè)內(nèi)人士透露，在這三個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的作用舉足輕重。《機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》也在加緊制定中，可望年內(nèi)發(fā)布。
苗圩說，我們要制定一系列的規(guī)劃、行動計(jì)劃或者具體的政策措施來推動重點(diǎn)行業(yè)和領(lǐng)域的發(fā)展，加快建設(shè)制造強(qiáng)國。
據(jù)介紹，工信部圍繞“中國制造2025”搞了專項(xiàng)規(guī)劃體系，大體上一共是34項(xiàng)規(guī)劃。“有一些規(guī)劃是要報(bào)請國務(wù)院最后審議發(fā)布的，有一些是由工信部或聯(lián)合其他部委共同發(fā)布。目前我們正在加緊各方面的工作，希望整個(gè)工作能夠按照計(jì)劃進(jìn)度展開，明年這些規(guī)劃能夠陸續(xù)出臺并且實(shí)施。”苗圩說。
在發(fā)展高端裝備制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造升級這三個(gè)重點(diǎn)任務(wù)中，無論是任何一個(gè)，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的地位都不可或缺。
正是由于機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的重要地位，《中國制造2025》重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖也對它做出了明確要求。路線圖要求，2020年，基本建成以市場為導(dǎo)向、企業(yè)為主體、產(chǎn)學(xué)研用緊密結(jié)合的機(jī)器人產(chǎn)業(yè)體系。自主品牌工業(yè)機(jī)器人國內(nèi)市場占有率達(dá)到50%，國產(chǎn)關(guān)鍵零部件國內(nèi)市場占有率達(dá)到50%，產(chǎn)品平均無故障時(shí)間(MTBF)達(dá)到8萬小時(shí)。
在相關(guān)框架的指導(dǎo)下，工信部正在加緊制定《機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》(簡稱《規(guī)劃》)。目前《規(guī)劃》已經(jīng)完成初稿，有望在年底前發(fā)布。
為了引導(dǎo)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)由大變強(qiáng)，《規(guī)劃》提出了今后五年中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的主要發(fā)展方向，包括加強(qiáng)基礎(chǔ)理論和共性技術(shù)研究、提升自主品牌機(jī)器人和關(guān)鍵零部件的產(chǎn)業(yè)化能力、推進(jìn)工業(yè)機(jī)器人和服務(wù)機(jī)器人的應(yīng)用示范、建立完善機(jī)器人的試驗(yàn)驗(yàn)證和標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)等。
中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長姚之駒認(rèn)為，“中國的實(shí)際情況是工業(yè)體系很完整，也是全球唯一一個(gè)能覆蓋21個(gè)工業(yè)大類的國家，裝備制造能力強(qiáng)，在機(jī)械工業(yè)、電力、鋼鐵等領(lǐng)域尤為領(lǐng)先。現(xiàn)在的市場前景對中國機(jī)器人企業(yè)是個(gè)機(jī)會。”
近年來，工業(yè)機(jī)器人發(fā)展速度較快，但服務(wù)機(jī)器人相對弱勢。《規(guī)劃》也就此進(jìn)行了頂層設(shè)計(jì)。
《規(guī)劃》提出了市場主導(dǎo)、質(zhì)量為先、強(qiáng)化基礎(chǔ)、創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展原則，實(shí)現(xiàn)在消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域、醫(yī)療領(lǐng)域等重點(diǎn)領(lǐng)域的示范應(yīng)用，并開展核心零部件攻關(guān)、前沿共性技術(shù)研發(fā)、醫(yī)療康復(fù)機(jī)器人應(yīng)用等重點(diǎn)工作。
“服務(wù)機(jī)器人一般需結(jié)合特定市場進(jìn)行開發(fā)，本土企業(yè)更容易結(jié)合特定的環(huán)境和文化進(jìn)行開發(fā)，占據(jù)良好的市場定位，從而保持一定的競爭優(yōu)勢。”工信部人士說。(來源：中國證券網(wǎng))
【個(gè)股解析】
智能制造板塊9只概念股價(jià)值解析
匯川技術(shù)：三季報(bào)預(yù)告超預(yù)期，新能源汽車控制器銷售超預(yù)期爆發(fā)
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-10-16
投資要點(diǎn)
公司前三季度凈利潤預(yù)計(jì)同比增長20-30%超出市場預(yù)期，第三季度同比增長超過50%，有望超額完成全年目標(biāo)。匯川技術(shù)發(fā)布2015年前三季度業(yè)績預(yù)告，營業(yè)收入同比增長15%-20%，約18.33-19.12億元，歸屬于上市公司股東凈利潤增長20-30%，約5.58-6.04億元。按照中值來估算，預(yù)計(jì)2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入18.72億元，同比增長17.5%，凈利潤約為5.81億元，同比增長25%，對應(yīng)每股收益0.73元。公司第三季度收入為7.20-8.03億元，凈利潤2.28-2.74億元，以中值來估算，三季度收入為7.62億元，同比增長37.5%，環(huán)比增長15.92%，凈利潤為2.51億，同比增長54%，環(huán)比增長23.08%。公司在2014年報(bào)中提出2015年力爭完成年度經(jīng)營目標(biāo)：銷售收入同比增長15%-35%，凈利潤同比增長-30%，前三季度收入和利潤增速大幅提升，我們預(yù)計(jì)四季度收入和利潤增長將持續(xù)有較大幅度的增長，全年能夠很好的完成全年目標(biāo)，且很可能超額完成經(jīng)營目標(biāo)。
新能源汽車控制器銷售持續(xù)爆發(fā)，大幅超出市場預(yù)期，四季度銷售將更加旺盛，預(yù)計(jì)全年將有望實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。今年下半年以來新能源汽車的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期，最新工信部公布1-9月份產(chǎn)量15.6萬輛，同比增長近3倍，純電動商用車產(chǎn)量3.97萬輛，同比增長近7倍，混合動力商用車產(chǎn)量1.26萬輛，同比增長75%，新能源商用車因?yàn)槊髂瓴糠周囆脱a(bǔ)貼退坡而出現(xiàn)大幅增長，第9月份新能源汽車產(chǎn)量3.28萬輛，其中的船電動商用車1.14萬輛，同比增長4倍，跟7、8月份的6000多輛環(huán)比又有大幅度提高，預(yù)計(jì)商用車四季度的爆發(fā)將更加猛烈。宇通在商用車領(lǐng)域市場份額最高，匯川是宇通的獨(dú)家電機(jī)控制器供應(yīng)商，宇通約占匯川新能源汽車控制器90%多的業(yè)務(wù)，宇通去年前三季度出貨量分別為約900、1400、輛，今年前三季度分別為約1200、2400、6000輛，而四季度是新能源汽車產(chǎn)銷旺季，宇通去年四季度實(shí)現(xiàn)約3800輛，全年實(shí)現(xiàn)7405輛，今年四季度有望實(shí)現(xiàn)7000輛以上的新能源車，全年預(yù)計(jì)會在1.5萬輛以上，同比有翻倍以上的增長。根據(jù)公司的定期報(bào)告我們測算匯川去年1/2/3/4季度新能源汽車汽車控制器收入大約在0.6/0.3/0.5/1.5億元，匯川的新能源汽車控制器上半年收入1.6億元，同比增長，訂單約2.6億元，同比增長超過140%，結(jié)合考慮宇通季度銷量，同時(shí)考慮匯川在物流車、乘用車領(lǐng)域的布局和市場情況，測算匯川三季度新能源汽車控制器業(yè)務(wù)收入約為2.2-2.4億元，前三季度收入預(yù)計(jì)在3.8-4億元，同比去年1.4億元增長170-185%，公司全年新能源汽車控制器收入將超過6億元，甚至達(dá)到6.5億元以上，同比去年新能源汽車控制器收入2.94億將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。匯川自2014年起就新能源汽車控制器而言已經(jīng)是全國最大的供應(yīng)商，今年將進(jìn)一步奠定王者的地位，同時(shí)我們也分析到由于匯川的控制器研發(fā)平臺和變頻器平臺共享，研發(fā)協(xié)同效應(yīng)好，所以公司新能源汽車控制器的盈利能力也大幅超越同行。
通用伺服系統(tǒng)同比持續(xù)高速增長，預(yù)計(jì)全年同比增長60-80%，是增長潛力和持續(xù)性非常好的產(chǎn)品。通用伺服產(chǎn)品自2014年全面投向市場以來反響很好，大幅領(lǐng)先同行，目前已是國內(nèi)最好。公司重點(diǎn)開拓電子、鋰電等行業(yè)并提供解決方案，今年保持了高速增長的態(tài)勢。上半年收入1個(gè)億，增長75%，預(yù)計(jì)前三季度將保持70%增速，收入預(yù)計(jì)超過1.6億。公司通用伺服+PLC/控制器+總線技術(shù)，甚至解決方案一起打包銷售，在家電、LED/LCD/鋰電等行業(yè)都有很好的表現(xiàn)，開始加快對松下等外資品牌的替代，全年預(yù)計(jì)可以保持70%以上的增長，收入或?qū)⑦_(dá)到2.5億元，成為公司下一個(gè)重要級的產(chǎn)品，也是未來公司在機(jī)器人和智能裝備領(lǐng)域體現(xiàn)競爭力的拳頭產(chǎn)品，也為公司下一步布局?jǐn)?shù)字化工廠、參與系統(tǒng)集成的一個(gè)重要入口。此外，注塑機(jī)專用伺服上半年因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的影響下滑超過20%，三季度預(yù)計(jì)也有所好轉(zhuǎn)。
盡管工控行業(yè)低迷，但是匯川通用變頻和電梯一體機(jī)5/6月以來開始回暖，全年有望保持增長。隨著房地產(chǎn)投資的下滑導(dǎo)致電梯上半年需求一般，電梯一體機(jī)增長出現(xiàn)壓力，但5月開始訂單轉(zhuǎn)增，同時(shí)公司積極開發(fā)外資客戶、開拓海外市場，上半年收入3.8億略有下降，三季度電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)三季度電梯一體機(jī)的收入在2.2億以上，預(yù)計(jì)前三季度收入為6億以上，電梯一體機(jī)業(yè)務(wù)公司未來將持續(xù)推進(jìn)加快合資及進(jìn)口品牌開發(fā)、電梯改造維保市場、海外市場和多產(chǎn)品四大戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)全年將略有增長。通用變頻的需求與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度很大，今年一季度以來需求較為疲軟，訂單有所下滑，5月份開始有好轉(zhuǎn)趨勢，主要是公司細(xì)分領(lǐng)域有所發(fā)力，公司抓住一些細(xì)分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性新需求，新一代通用變頻MD500也進(jìn)一步擴(kuò)大了可達(dá)市場，跟通用伺服進(jìn)行部分的組合銷售，今年上半年收入2.1億，下滑約3%，但毛利率大概有1%的增長，下半年情況有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)第三季度收入在1.2億元左右，前三季度收入預(yù)計(jì)為3.3億左右，預(yù)計(jì)開始實(shí)現(xiàn)增長，全年有望實(shí)現(xiàn)10%左右的增長。
各個(gè)產(chǎn)品毛利率略有波動，整體高毛利率產(chǎn)品占比提升，全年有望保持50%以上的毛利率。受到需求下滑和競爭加劇的影響，光伏逆變器、高壓變頻器、注塑機(jī)專用伺服系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)不同程度的下降。但是公司的主力產(chǎn)品電梯一體機(jī)保持平穩(wěn)，通用變頻隨著MD500等新產(chǎn)品的逐漸切換毛利率將有所提升，通用伺服、新能源汽車電機(jī)控制器這些快速放量的產(chǎn)品毛利率保持有上升的趨勢。下半年來看，光伏逆變器的邊際影響逐漸減少，而通用伺服/變頻/電梯一體機(jī)的邊際影響加大，新能源汽車電機(jī)控制器也將進(jìn)一步放量，預(yù)計(jì)下半年毛利率環(huán)比略有提升，全年毛利率在50%以上。
銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率同比下降，投資收益和營業(yè)外收入有所增加，對利潤也有積極的貢獻(xiàn)。公司前三季度成本控制較好，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比增幅均低于營業(yè)收入增幅，預(yù)計(jì)將延續(xù)上半年銷售費(fèi)用率持續(xù)下降、管理費(fèi)用率小幅下降的趨勢，進(jìn)一步體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和公司實(shí)施管理優(yōu)化的效果。銀行理財(cái)產(chǎn)品投資收益有所增加，此外，三季度軟件退稅形成的營業(yè)外收入較去年同期也有所增加。公司授予股票期權(quán)的員工行權(quán)產(chǎn)生的可稅前抵扣費(fèi)用增加，使得所得稅費(fèi)用也有所減少。
中國制造2025政策利好預(yù)期升溫，公司工業(yè)4.0卡位極好，后續(xù)將加大投資并購力度，有望率先成為工業(yè)4.0巨頭。新華社報(bào)道德國總理默克爾有望近期訪華，“中國制造2025”與德國“工業(yè)4.0”對接工作將穩(wěn)步推進(jìn)。此外，10月份召開的十八屆五中全會將研究制定“十三五”規(guī)劃，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃也有望推出，中國制造2025政策層面利好不斷。匯川技術(shù)在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術(shù)優(yōu)勢，工業(yè)4.0卡位極好。公司7月11日發(fā)布公告，將來會繼續(xù)加大在工業(yè)4.0 領(lǐng)域的投資力度，投資并購方向包括核心部件、MES 系統(tǒng)、系統(tǒng)集成等，匯川有望率先成為工業(yè)4.0的巨頭。而今年6月份公布的公司收購的江蘇經(jīng)緯，正在進(jìn)行深度的融合，因?yàn)檐壍澜煌恳刂葡到y(tǒng)國內(nèi)潛在市場預(yù)計(jì)超過100億，將來也是增長潛力巨大的產(chǎn)品，也進(jìn)一步體現(xiàn)公司投資并購的戰(zhàn)略眼光和整合能力。
盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為1.11/1.50/1.96元，同比增長30/35/31%，考慮到公司新能源汽車電機(jī)控制器業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期、電動車已從客車進(jìn)入乘用車方向，考慮到2015年公司在工業(yè)4.0有極佳的戰(zhàn)略位置、考慮到公司也將積極外延收購，給予匯川2016年50倍PE，目標(biāo)價(jià)75元，維持買入評級，中期來看我們堅(jiān)信公司具備至少千億市值的潛力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期下降、新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。
埃斯頓：專注智能裝備，技術(shù)助力成長
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：余兵 日期：2015-09-30
平安觀點(diǎn)：
智能裝備領(lǐng)域的踐行者：公司專注于高端智能機(jī)械裝備及其核心部件，主要產(chǎn)品包括應(yīng)用于金屬成形機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)以及工業(yè)機(jī)器人；通過提供一站式服務(wù)和整體解決方案提升用戶體驗(yàn)，主要客戶覆蓋全國多數(shù)金屬成形機(jī)床廠商；股權(quán)激勵計(jì)劃的約80%授予中層管理人員和核心骨干，有利于進(jìn)一步提升公司活力。
充分享受金屬成形機(jī)床行業(yè)升級：雖然金屬成形機(jī)床行業(yè)增速下降，但數(shù)控化率以及進(jìn)口機(jī)床均價(jià)近三年穩(wěn)步提升，顯示行業(yè)仍將向數(shù)控化、高端化、自動化趨勢發(fā)展，目前數(shù)控化率僅7%，仍有很大提升空間；公司在金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)的市場占有率分別超過80%、30%，市場地位穩(wěn)固；而交流伺服系統(tǒng)的市場占有率僅2.5%，其中約80%被外資占據(jù)，進(jìn)口替代空間巨大；公司利用自身優(yōu)勢積極布局行業(yè)新方向，包括更加節(jié)能的電液伺服混合驅(qū)動系統(tǒng)和自動化程度更高的自動化產(chǎn)品線。
攜技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)軍工業(yè)機(jī)器人市場：中國工業(yè)機(jī)器人銷量在過去十年年均復(fù)合增長率32%，但目前制造業(yè)機(jī)器人滲透率仍僅有世界平均水平的50%左右；隨著勞動力成本的上升及機(jī)器人應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來3年我國工業(yè)機(jī)器人仍將維持30%以上的增長，2017年機(jī)器人系統(tǒng)集成市場規(guī)模達(dá)到757億元，假設(shè)國內(nèi)企業(yè)占有率提升到35%，對應(yīng)市場空間265億，與2014年的115億相比，仍存在130%增長空間；公司在金屬成形機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)領(lǐng)域積累的技術(shù)，尤其是運(yùn)動控制、伺服電機(jī)、驅(qū)動器等，恰為工業(yè)機(jī)器人的核心技術(shù)/元件；機(jī)器人四大家族中唯有從數(shù)控系統(tǒng)起家的fanuc維持了25%的高凈利率，公司有望復(fù)制FANUC的成功路徑，成為機(jī)器人行業(yè)贏家。
技術(shù)研發(fā)維持競爭優(yōu)勢：獨(dú)立或牽頭制定了十余項(xiàng)金屬成形機(jī)床領(lǐng)域的國家標(biāo)準(zhǔn)，證明了公司的技術(shù)實(shí)力和市場地位；近三年公司研發(fā)支出占收入比重持續(xù)增加，2014年超過公司收入的10%；技術(shù)研發(fā)人員占總?cè)藛T比例接近30%，其中約60%的技術(shù)研發(fā)人員具有碩士以上學(xué)歷。
盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015—2017年?duì)I業(yè)收入分別為5.11億元、6.62億元、10.11億元，到2017年，公司工業(yè)機(jī)器人收入占總收入的比例將接近50%。由于金屬成形機(jī)床行業(yè)持續(xù)低迷以及機(jī)器人行業(yè)競爭逐漸加劇，我們上調(diào)公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率，調(diào)低公司2015—2017年EPS預(yù)測分別至0.35元、0.47元及0.84元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017年50倍市盈率，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新增產(chǎn)能市場拓展不及預(yù)期；2)核心技術(shù)不能及時(shí)適應(yīng)市場需求。
藍(lán)英裝備：莫教浮云遮望眼，待到霧散見天晴
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研 究員：龍華，熊哲穎 日期：2015-08-21
事件概述。公司于2015年8月20日發(fā)布2015年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23081萬元，同比下降28.25%，歸屬于上市公司股東凈利潤為3160萬元，同比下降26.58%，處于半年度業(yè)績預(yù)告中-10%~-30%的較低水平。公司管廊項(xiàng)目收入660萬，相比同期下降94.69%；智能機(jī)械裝備更名為橡膠智能設(shè)備，收入8719萬，同比下降31.59%；電氣自動化及集成收入6425萬，相比同期增長1.61%；數(shù)字化工廠收入6674萬元，增長824.69%。
公司于2012年簽訂渾南新城綜合管廊項(xiàng)目。該項(xiàng)目一期已于2013年完成交付，在2012-2013分別產(chǎn)生2.58億和5.93億元的收入。原定于2013年交付的二期項(xiàng)目因故拖延，造成了收入確認(rèn)的波動。該項(xiàng)目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降劇烈，僅有660萬收入。而根據(jù)計(jì)算，二期項(xiàng)目仍剩余約8700萬的收入。同時(shí)公司于2015年6月簽署污水處理廠工程框架協(xié)議，總投資金額3970萬。憑借多年來的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，智慧城市業(yè)務(wù)將進(jìn)入穩(wěn)態(tài)。
訂單涌現(xiàn)，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)。公司公告多支大訂單，于2015年5月簽署2958萬元變頻節(jié)能改造合同，2015年6月簽署5000萬元的100萬套半鋼輪胎立體庫合同，以及簽訂7950萬元的自動物流系統(tǒng)的合同。同時(shí)公司募集資金投資項(xiàng)目--耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和全自動子午線輪胎成型機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目于2014年建成投產(chǎn)，公司產(chǎn)能提高。考慮到下游汽車行業(yè)景氣程度，可能會影響今年輪胎成型機(jī)的收入。
新業(yè)務(wù)登臺唱戲，“智”造業(yè)前途無量。公司數(shù)字化工廠業(yè)務(wù)大訂單增加，獲得爆發(fā)性增長，實(shí)現(xiàn)收入6674萬，較去年同期增加824.69%，業(yè)務(wù)拓展效果明顯。公司注重技術(shù)的研發(fā)，具有高端HD-3G輪胎成型機(jī)專用設(shè)備、國內(nèi)領(lǐng)先的耗能工業(yè)智能單元集成系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、柔性工業(yè)物料輸送系統(tǒng)等產(chǎn)品，順應(yīng)工業(yè)4.0和未來工業(yè)的發(fā)展趨勢將會大有作為。
盈利預(yù)測：公司逐漸擺脫收入波動，且大訂單不斷，產(chǎn)能上升，數(shù)字工廠、精密機(jī)械、物流自動化等逐漸釋放盈利。根據(jù)公司目前各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況，我們估計(jì)公司15年取得凈利潤8699萬，15-17年EPS分別為0.32、0.45、0.57元，給予2016年60倍PE估值，目標(biāo)價(jià)27元，給予增持評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，訂單確認(rèn)收入不達(dá)預(yù)期，智慧城市項(xiàng)目延期。
機(jī)器人：持續(xù)穩(wěn)健增長的工業(yè)4.0龍頭，未來看軍工和服務(wù)機(jī)器人發(fā)力
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：鄒潤芳，王書偉 日期：2015-09-02
業(yè)績符合預(yù)期，穩(wěn)健增長。
新松2015上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.10億元，同比增長23.23%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.57億元，同比增長21.54%，EPS 為0.24元，業(yè)績基本符合預(yù)期。營收保持較高增長主要原因是公司堅(jiān)持大力發(fā)展?fàn)I銷，下游需求旺盛，凈利潤增速有所放緩主要原因是期間費(fèi)用率上升所致。存貨總額為12.2億元，其中有7.68億已完工尚未結(jié)算款，較年初增長18%。
毛利率有提升，期間費(fèi)用率略有上升。
公司綜合毛利率為34.61%，比去年同期提升2.99個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)楣救髠鹘y(tǒng)產(chǎn)品毛利率均有所提升，其中自動化裝配與檢測生產(chǎn)線及系統(tǒng)集成毛利率提高6.64個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)機(jī)器人毛利率提高2.35個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為2.12%，較去年同期提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是銷售人員規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用率為10.21%，主要原因是子公司規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致增加開支所致。
工業(yè)4.0龍頭，未來看軍工及服務(wù)機(jī)器人拓展。
新松國內(nèi)工業(yè)4.0龍頭企業(yè)，在零部件、機(jī)器人、工業(yè)4.0及特種機(jī)器人四大板塊積極布局，協(xié)調(diào)發(fā)展。在工業(yè)4.0時(shí)代，未來公司主要看點(diǎn)在于數(shù)字化工廠與特種機(jī)器人，數(shù)字化工廠旨在為不同行業(yè)提供系統(tǒng)解決方案，已成為新工業(yè)體系的標(biāo)志，也是未來系統(tǒng)集成發(fā)展的主要方向；特種機(jī)器人方面，已經(jīng)成為軍方一級供應(yīng)商，有望持續(xù)獲得穩(wěn)定的軍工訂單；服務(wù)機(jī)器人是未來下一片藍(lán)海，在政務(wù)餐飲、醫(yī)療康復(fù)、教育娛樂領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，新松已經(jīng)積極布局。
投資建議：我們認(rèn)為新松是具有TMT 屬性的智能裝備龍頭，未來軟硬都是龍頭，軟件能力同樣很強(qiáng)，目前增發(fā)已獲證監(jiān)會批文，增發(fā)完成后，公司將借助資本市場，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)資源整合。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS 分別為0.7、1.08、1.4元，維持買入-A 評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩，營業(yè)外收入大幅波動
康力電梯：電梯訂單穩(wěn)定增長，加大服務(wù)機(jī)器人投入
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國元證券股份有限公司 研究員：李茂娟 日期：2015-09-28
投資要點(diǎn)：
我們近期前往蘇州吳江，實(shí)地參觀了公司的工廠并與管理層進(jìn)行了交流。對公司分析如下：
1、公司為電梯行業(yè)內(nèi)資品牌龍頭，當(dāng)前市場占有率約為3%。
1、公司為電梯行業(yè)內(nèi)資品牌龍頭，當(dāng)前市場占有率約為3%。
公司主要從事電梯、自動扶梯、自動人行道及成套配件的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及整機(jī)產(chǎn)品的安裝和維保。2015半年報(bào)各產(chǎn)品收入占比分為：電梯59.08%、扶梯27.02%、安裝與維保7.09%、零部件6.02%。公司2014年銷售電梯13467臺、扶梯4197臺，市場占有率約為3%，為內(nèi)資品牌龍頭。國內(nèi)電梯市場，70%市場份額由外資控制，內(nèi)資品牌合計(jì)僅占30%，短期內(nèi)行業(yè)增速預(yù)計(jì)10%左右，民族品牌市場占有率提升空間大。
2、房地產(chǎn)行業(yè)短期影響有限，公司訂單平穩(wěn)增長。
相對來說，電梯銷售情況與房地產(chǎn)銷售情況的關(guān)系不大，與房地產(chǎn)施工情況、竣工面積的關(guān)系更大；并且房地產(chǎn)對電梯行業(yè)的影響有滯后性。當(dāng)前房地產(chǎn)市場的調(diào)整對公司電梯訂單影響有限，公司訂單平穩(wěn)增長，截至2015年6月30日，公司正在執(zhí)行的有效訂單為37.9億(2014年同期為31.5億、同增20%).
2015上半年，電梯收入增長13.83%、較14年同期下降4.72個(gè)百分點(diǎn)，扶梯增長57.85%、較14年同期提升22.45個(gè)百分點(diǎn)。從近幾期的趨勢看，電梯收入增速持續(xù)下降、扶梯則持續(xù)提升，因此長期看，公司的業(yè)績增長點(diǎn)可能更多來自于扶梯。另外隨著公司對營銷建設(shè)的重點(diǎn)推動和行業(yè)發(fā)展規(guī)律，安裝與維保收入也將成為公司業(yè)績增長的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。
3、發(fā)力智能制造，定增加大服務(wù)機(jī)器人投入。
我們參觀的工廠里看到了有些工序在使用機(jī)器人完成，電梯行業(yè)自動化程度較高，公司預(yù)計(jì)用三年時(shí)間完成智能制造的建設(shè)。
公司擬定增收購康力優(yōu)藍(lán)的股權(quán)并增加投入，發(fā)力服務(wù)機(jī)器人。康力優(yōu)藍(lán)機(jī)器人產(chǎn)品主要為愛樂優(yōu)家用智能機(jī)器人，其中U03型具有幼兒啟智教育、遠(yuǎn)程監(jiān)控、智能家居控制、信息提醒等功能，U03S預(yù)計(jì)9月上市、U0510月份將在機(jī)器人展會上亮相。服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)短期內(nèi)對業(yè)績的貢獻(xiàn)有限，從公司戰(zhàn)略及投入來看，短期內(nèi)公司的重點(diǎn)仍在電梯業(yè)務(wù)。
4、給予公司“買入”評級。
基于公司訂單情況及原材料價(jià)格低位的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司15/16年實(shí)現(xiàn)凈利潤約為5/6.25億元，當(dāng)前總市值104億元，對應(yīng)15/16年P(guān)E為20/17倍，有一定安全邊際，基于公司未來較大的成長空間，給予“買入”評級。風(fēng)險(xiǎn)主要有房地產(chǎn)的影響超預(yù)期、服務(wù)機(jī)器人拓展低于預(yù)期等。
沈陽機(jī)床：數(shù)控機(jī)床龍頭風(fēng)范，千億市值不是夢想
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：愛建證券有限責(zé)任公司 研究員：劉孫亮 日期：2015-05-28
數(shù)控機(jī)床行業(yè)龍頭企業(yè)。公司于1993年5月由沈陽第一機(jī)床廠、中捷友誼廠、沈陽第三機(jī)床廠和遼寧精密儀廠四家聯(lián)合發(fā)起成立，隸屬于沈陽機(jī)床(集團(tuán))有限責(zé)任公司旗下。1996年7月，公司在深圳證券交易所上市交易。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已經(jīng)具備為國家重點(diǎn)項(xiàng)目提供成套技術(shù)裝備的能力，同時(shí)也為國家重點(diǎn)行業(yè)的核心制造領(lǐng)域提供數(shù)控機(jī)床。
公司主營業(yè)務(wù)為數(shù)控機(jī)床、普通車床、普通鉆床、普通鏜床及其他。目前共有產(chǎn)品300多個(gè)品種，千余種規(guī)格，市場覆蓋包括全國及其他80多個(gè)國家。其中，中高檔數(shù)控機(jī)床已經(jīng)批量進(jìn)入汽車、國防軍工、航空航天、軌道交通等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域。
我國數(shù)控機(jī)床前景廣闊。我國數(shù)控機(jī)床起步于80年代。進(jìn)入90年代后，我國數(shù)控機(jī)床及系統(tǒng)的生產(chǎn)能力已經(jīng)具有了一定的規(guī)模，并且從2003年起，我國成為了世界最大的數(shù)控機(jī)床消費(fèi)國，也是世界上最大的進(jìn)口國。值得關(guān)注的是，目前發(fā)達(dá)國家數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量數(shù)控化率的平均水平在70%以上，產(chǎn)值數(shù)控化率在80-90%左右。而我國雖然機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)量數(shù)控化率正在逐年提高，但是整體數(shù)控化率仍然較低，因此我國數(shù)控機(jī)床的發(fā)展尚有較大潛力。
作為龍頭企業(yè)，公司產(chǎn)值常年排名世界前20位。所研發(fā)的i5數(shù)控系統(tǒng)也是中國機(jī)床的領(lǐng)先技術(shù)。公司目前掌握的核心技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了智能補(bǔ)償、智能診斷、智能管理。而對于整個(gè)數(shù)控機(jī)床市場而言，目前公司所生產(chǎn)的數(shù)控機(jī)床類產(chǎn)品也已經(jīng)占據(jù)市場份額的六成左右。
預(yù)計(jì)2015年數(shù)控機(jī)床將占營業(yè)收入的75%左右。而普通機(jī)床類業(yè)務(wù)占比可能繼續(xù)萎縮，主要原因是工業(yè)4.0是未來發(fā)展的主旋律，公司普通機(jī)床的產(chǎn)銷比重勢必將有所下降。但是結(jié)合銷售毛利率而言，對公司業(yè)績不會有太大影響。
我們認(rèn)為公司隨著國家的產(chǎn)業(yè)政策，以及需求量的增長都將為公司未來的業(yè)績提供了一定的保障。我們預(yù)計(jì)公司2015和2016年公司的EPS分別為0.038元和0.057元。結(jié)合行業(yè)當(dāng)前估值水平，我們給予沈陽機(jī)床“強(qiáng)烈推薦”評級。
華昌達(dá)：加碼機(jī)器人業(yè)務(wù)，向數(shù)字化工廠邁進(jìn)
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：劉芷君，羅立波 日期：2015-10-13
核心觀點(diǎn)：
華昌達(dá)擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買仕德偉科技100%的股權(quán)及諾克科技100%的股權(quán)，前者預(yù)估值1,500百萬元，后者預(yù)估值330百萬元；并向北京凱世富樂、上海慕珈投資、浙銀匯智發(fā)行股份募集配套資金。標(biāo)的對價(jià)中，華昌達(dá)以股份支付70%，其余30%以現(xiàn)金方式支付。
“互聯(lián)網(wǎng)+制造”延伸，向數(shù)字化工廠邁進(jìn)。標(biāo)的公司仕德偉主要從事增值電信業(yè)務(wù)中的信息服務(wù)及因特網(wǎng)接入服務(wù)業(yè)務(wù)、軟件開發(fā)、網(wǎng)絡(luò)工程和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，是百度在蘇州、揚(yáng)州、淮安、宿遷四個(gè)地區(qū)的總代理商。仕德偉的加入，將使上市公司在“數(shù)字化工廠”的系統(tǒng)軟件開發(fā)應(yīng)用能力等工業(yè)4.0核心技術(shù)方面具備良好的技術(shù)基礎(chǔ)，加快向數(shù)字化工廠邁進(jìn)。公司承諾2016-2018年扣非后凈利潤總額不低于480百萬元，且2016年凈利潤不低于130百萬元，將豐富上市公司業(yè)務(wù)構(gòu)成，提高經(jīng)營抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
收購諾克科技，加碼焊接機(jī)器人業(yè)務(wù)。昆山諾克是一家為汽車白車身焊接提供機(jī)器人焊接生產(chǎn)線的專業(yè)公司，是目前國內(nèi)為數(shù)不多的掌握高端汽車機(jī)器人焊接生產(chǎn)線技術(shù)的內(nèi)資企業(yè)，此次收購諾克是繼收購德梅柯后的又一力作，將加強(qiáng)公司在焊接機(jī)器人領(lǐng)域的業(yè)務(wù)協(xié)同，提升上市公司總體市場份額。諾克承諾2016-2018年三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于105百萬元，且2016年實(shí)現(xiàn)的凈利潤不低于30百萬元。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為1,496百萬元、4,477百萬元、5,153百萬元，對應(yīng)股本稀釋后EPS分別為0.20、0.41、0.47元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為120、57、50倍。基于公司在焊接機(jī)器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)布局和后期業(yè)務(wù)整合成長空間，我們給公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合協(xié)同低于預(yù)期；收購存在不確定性。
亞威股份公司公告點(diǎn)評：亞威股份收購無錫創(chuàng)科源94.52%股權(quán)
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2015-08-05
投資要點(diǎn)：
亞威股份擬通過向朱正強(qiáng)、宋美玉、華創(chuàng)贏達(dá)、平衡基金、匯眾投資非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買其持有的無錫創(chuàng)科源94.52%的股權(quán)。對價(jià)總額的75.52%通過發(fā)行股份的方式支付，對價(jià)總額的24.48%以現(xiàn)金支付。為支付本次交易中的現(xiàn)金對價(jià)及本次交易稅費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用，亞威股份擬通過詢價(jià)的方式向符合條件的不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金，配套資金總額不超過本次交易總額(不含支付現(xiàn)金對價(jià)部分)的25%。
本次標(biāo)的公司2012年度、2013年度、2014度營業(yè)收入分別為4382.42萬元、6640.50萬元、8221.51萬元，營業(yè)利潤分別為546.39萬元、898.08萬元、408.56萬元，凈利潤分別為893.16萬元、1098.38萬元、904.60萬元。
上述公司資產(chǎn)作價(jià)13976萬元，其中現(xiàn)金對價(jià)為3421萬元，另外1.06億元價(jià)值通過以9.89元發(fā)行1067.27萬股換股籌集。發(fā)行完畢后，朱正強(qiáng)、宋美玉、匯眾投資持有的無錫創(chuàng)科源股份轉(zhuǎn)變?yōu)?48.86萬股亞威股份的股票。
補(bǔ)償方承諾無錫創(chuàng)科源2015年、2016年、2017年三個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的稅后凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益后)分別不低于1500萬元、1800萬元、2200萬元。
本次收購增發(fā)使得上市公司總股本從3.52億股，增加到3.67億股，股本僅擴(kuò)大了4.16%，而僅是14年公司備考凈利潤就增長了10%，若相對于15年，備考凈利潤增長約為15%。
公司預(yù)計(jì)未來中國激光裝備市場復(fù)合增長率不低于20%，預(yù)計(jì)15年激光設(shè)備的市場需求將超過600億元。無錫創(chuàng)科源主業(yè)是三維激光切割系統(tǒng)，屬于定制的類工程項(xiàng)目，需要大量墊資。借力上市公司后，業(yè)務(wù)拓展能力將大幅提高。
以上重組業(yè)務(wù)對亞威股份是向好影響，但總體數(shù)額有限，相對比例低，我們估計(jì)公司2015年凈利潤達(dá)1.08億，2015-2017完全攤薄EPS 為0.29、0.31、0.35元，對應(yīng)2015年P(guān)E75倍，目標(biāo)價(jià)22元，給予增持評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，收購標(biāo)的盈利風(fēng)險(xiǎn)。
均勝電子：具備卓越外延發(fā)展能力的中國汽車電子領(lǐng)軍者
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：王德安，余兵日期：2015-09-08
成立于2004年的均勝電子原以汽車注塑類功能件為主業(yè)，2011年起先后收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業(yè)機(jī)器人公司IMA和德國高端內(nèi)飾企業(yè)QUIN等優(yōu)秀企業(yè)并成功整合，獲得了高速發(fā)展。公司主要利潤來源為汽車電子，此外，新能源動力控制、創(chuàng)新自動化正快速發(fā)展，內(nèi)外飾業(yè)務(wù)正走向高端化。
高增長始于收購人車交互領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)德國普瑞。普瑞在汽車空調(diào)控制系統(tǒng)、駕駛員控制系統(tǒng)等方面具有較強(qiáng)的研發(fā)生產(chǎn)能力，配套奧迪、寶馬等高端整車廠，普瑞在人車交互領(lǐng)域引領(lǐng)行業(yè)潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%，汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲透，該業(yè)務(wù)處收入穩(wěn)步增長、盈利能力提升的階段。
新能源汽車動力控制業(yè)務(wù)：積極開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統(tǒng)獨(dú)家供應(yīng)商，目前公司正加大在新能源汽車動力控制系統(tǒng)領(lǐng)域的投入，已形成德國、中國雙研發(fā)基地，拓展了奔馳、特斯拉、中國南車等新客戶。該業(yè)務(wù)基數(shù)雖然較小，但預(yù)計(jì)能保持每年翻番的高增速。
內(nèi)外飾及功能件業(yè)務(wù)：收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內(nèi)外飾業(yè)務(wù)一直處于調(diào)整期，剔除部分低毛利率低附加值業(yè)務(wù)，收購高端方向盤及內(nèi)飾企業(yè)QUIN后致力于使內(nèi)外飾業(yè)務(wù)走向國際化、高端化，QUIN公司2015年并表顯著增厚內(nèi)外飾業(yè)務(wù)規(guī)模。
工業(yè)機(jī)器人：悠久的歷史、嶄新的市場。普瑞的工業(yè)自動化始于1982年，IMA的工業(yè)機(jī)器人始于1975年，均有著悠久的歷史，且各有側(cè)重，其中普瑞自動化側(cè)重于汽車、電子及工業(yè)品領(lǐng)域，IMA則更側(cè)重于消費(fèi)、醫(yī)療領(lǐng)域，公司整合普瑞與IMA的自動化業(yè)務(wù)積極拓展新市場，我們估計(jì)未來幾年公司工業(yè)自動化業(yè)務(wù)總體有望保持40%以上收入增速。
盈利預(yù)測與投資建議：鑒于新收購公司整合之初費(fèi)用率較高，我們調(diào)高了2015年公司費(fèi)用率，預(yù)計(jì)均勝電子2015年、2016年每股收益為0.74元、1.04元(原預(yù)測值為2015年/2016年EPS為0.82元/1.04元)。公司多類業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位并正處于較高的成長時(shí)期，且公司成功的兼并收購能力亦成為一種持續(xù)的核心競爭力，我們認(rèn)為公司未來內(nèi)生、外延發(fā)展勢頭良好。近期公司股價(jià)深度調(diào)整，目前估值明顯偏低，調(diào)高公司評級為“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)匯率風(fēng)險(xiǎn)；2)歐洲、北美、中國汽車產(chǎn)銷低迷。
